2010年PVC运行回顾：先压后拉
2010年中国经济平稳恢复增长，但PVC市场则是波澜壮阔，除去金融危机时期，又是一个不平淡的一年。盘点影响今年PVC走势的重要原因，则分为别宏观调控政策（央行上调存款准备金率、房产调控政策）、节能减排政策、供需等，其中前两者很大程度上影响了今年的供需。
2010年上半年全球经济复苏缓慢，随着各国刺激政策的逐步减弱，全球资本市场上涨动力不足。年初我国对高房价的调控政策频出，连续三次上调存款准备金率，至4月份连续出台最为严厉的房价调控政策。国际金融环境复杂，欧元区债务危机于4月下旬爆发，引发国际金融市场动荡，直至6月底，全球经济复苏放缓的担忧与日俱增，经济环境阴霾不散，PVC期货市场震荡下行。至7月初，多数国家股指及期货已经跌破年内最低，市场孕育反弹力量。
接着，随着国家政策利空面的打压远去，市场投资者信心逐步恢复，7月份PVC市场出现转折，结束了长达2个多月的连续下滑。8月份PVC震荡上行，走出慢牛行情，到了9月份PVC市场则加速上涨，市场再现久违的火爆局面，直接的催化因素则是节能减排大力推进，我国电石两大产区，内蒙及宁夏大量厂家相继被迫关停，电石产量显著下降，价格连创新高，PVC成本大幅增加。11月10日，PVC期价创下年内新高9720元/吨，之后再大宗商品全线超涨下跌，连续上调存款准备金率等调控压力下大幅下跌，回吐了10月份以来的涨幅。
上游原料对PVC影响
原油:2011年油价将支撑乙烯法PVC价格
美国在金融危机期间给市场注入了海量的流动性，今年又通过定量宽松政策进一步释放流动性，期望通过美元的贬值刺激国内制造业的复苏以此缓解就业压力，美元指数从年内高点88.7下跌，最低直逼75。虽然欧债危机影响下美元指数11-12月份出现反弹，但难改持续下跌的趋势。与此同时美元计价的原油价格一路走高。
由于世界范围内PVC仍以石油路线为主，国际PVC价格与油价正相关性较强，原油价格的走高将有力地支撑PVC价格在高位运行。
油价对PVC的价格传导还体现在，煤炭价格会随着原油价格的上涨而上涨，从而提高电石法PVC的生产成本。
从历史数据看，整体上原油期货结算价与澳大利亚BJ现货价格有较强的联动性，但原油期货结算价格波动幅度远大于澳大利亚BJ煤炭价格。而整体上，国际煤价与国内煤价也存在较强的联动性，但国内煤价的波动幅度远小于国际煤价，从而间接影响电石成本。
煤炭：对电石成本增加的影响有限
近期发改委发文限电，煤电谈判再遇政策干预。但对于《通知》所能产生的效用，煤电双方都表示怀疑。煤炭价格持续上涨以及国内通胀压力不断增大，使得一年一度的煤电重点合同煤价谈判在今年显得分外敏感。但有电力企业担心一旦限价，煤炭企业可能会通过降低重点合同煤执行率来规避限价。且表示电力企业已难以承受煤价频繁上涨和电价调整滞后造成的刚性成本增加。不过总体而言，防控能源价格上涨将是明年发改委调控的重点。
虽然预计2011年总体供需较为宽松。但供给能力大于总需求，不等于供给总量一定大于总需求，主要是因为煤炭企业会根据市场情况来确定实际的产量，而不是将建成的产能全部满负荷生产，因此我们预计2011年出现煤炭供给总量大于总需求的可能性很小。煤炭价格变动对电力企业的成本将产生影响，作为高耗能的电石企业显然不可能恢复电价优惠，反而有可能在节能减排的旗帜下上调。但电石企业在适度范围内可以自行消化。
电石:节能减排推高成本
今年电石市场的一个重要影响因素是节能减排缩减了电石产量，大幅推升了电石价格。
2010年上半年电石市场基本上延续了09年12月的态势，出厂价格在09年12月份的基础上小幅上涨。特别是今年5月份，整体电石市场呈现卖方市场的状况，电石供货比较紧张。在供货紧张的情况下，电石价格有了一定幅度的上涨。主要原因一是部分电石企业停产转产。由于各地大力推进电石落后产能的淘汰，以及西南地区旱情造成电石企业电力供应不足，相当一部分电石企业被迫停产转产。如陕西省9成的企业暂时停产，内蒙古部分电石企业转做镍铁，至少有20台以上的电石炉转做镍铁了。二是下游PVC开工企业增加，导致国内电石市场需求强劲上扬。
电石开工被迫逐渐下降，电石供应出现明显紧张，PVC企业为争夺货源打价格战，打开了电石价格的上涨空间，从年初的3400元/吨左右飙升到4600元/吨，甚至更高，涨幅超过35%。
直至11月底12月初，长达四个月的电石价格上涨终于告一段落，电石整体价格陷入僵持。电石市场整体显现微妙气氛。原因是国家发改委表示我国十一五减排目标提前完成，使得众多人士松了一口气，开始考虑目前正处在停车或是限产状态的电石企业何时能够恢复开车，商家开始担忧电石生产陆续恢复后价格可能会下滑。另外，PVC企业成本压力加大，降低负荷，减少了电石需求量。
2010年即将结束，2011年的电石价格能否再现疯狂，能否再把PVC推上风火轮呢。我们试图从现象中窥探内幕。今年市场反应出来的现象是：电石到货紧张，价格轮番上涨。那么，电石的供应问题是否影响了PVC的正常开工？
根据工信部公布的“2010年电石淘汰落后产能企业名单”统计，各省份遭淘汰的电石落后产能分别为：山西20.2万吨，内蒙古16.1万吨，辽宁6万吨，山东1万吨，湖北9.5万吨，贵州2万吨，云南1.25万吨，陕西3.2万吨，青海1.2万吨，宁夏6.52万吨，新疆7.5万吨。共计74.47万吨。
截止到2009年年底，我国电石产能已经超过了2400万吨，电石实际产量1488.50万吨，2009年PVC总产量为906.5万吨，如果按电石法PVC产量占75%计算，那么电石法PVC产量为680万吨，需要消耗电石1020万吨。这表明，我国电石原本就存在产能和产量过剩，即便被列入淘汰落后产能名单的这74万吨电石全部停产，也不会构成实质上的供应短缺。
2011年是“十二五规划”的第一个年头，节能减排还会继续推进，但力度或将较今年下半年减弱。一旦节能减排政策松动，即使电石开工恢复不多，但是一直支撑电石价格的限产政策之弦一旦崩断，就会严重影响市场心态，造成电石价格的下滑。2011年电石市场的关注重点是各地节能减排的力度如何。
EDC/VCM单体: 走势总体延续09年来的上升通道
春节长假影响，2月初亚洲地区EDC/VCM单体价格曾小幅走低，之后市场交易一直比较清淡。月底部分装置停车支撑市场心态。3月份，货源紧张导致亚洲地区单体价格小幅上涨，但之后由于需求表现一般，下游抵触情绪渐增，价格又出现小幅下滑。
6月份需求低迷，下游PVC价格不断下滑，以及部分检修装置重新开启，使得亚洲单体市场压力较大。尽管部分供应商报盘仍坚持在800美元/吨CFR中国，但考虑到中国市场的需求，此价很难成交。9月份月初亚洲VCM市场在下游PVC上涨提振下市场价格温和上涨。中旬开始需求逐步提升，部分厂家停车检修，亚洲整体单体市场偏紧，下旬市场上涨幅度加大。由于石脑油成本居高不下以及下游需求稳定支撑，VCM此波涨势一直延续到11月份。
国产量：产能过剩仍将困扰2011年PVC行业
截至到2010年我国PVC总产能将达到2000万吨左右，其中电石法工艺占75%左右。处于平稳生产的PVC生产企业有86家，平均产能为22.6万吨/年。2010年新增产能350万吨左右，全部为电石法工艺，集中在中西部。由于我国中西部地区具有富含煤电的资源禀赋优势，2010年我国新疆、内蒙、陕甘宁以及山西等地产能占有率达到了37%（不包括长期闲置的产能）。2010年1-11月我国PVC累计产量为1031.8万吨，较去年同期增加11.4%，估计开工率在50%~60%。
中国PVC产能快速增加也加剧了国内PVC市场的竞争，并加重了PVC国内价格和进口价格水平下降的压力。同时多数PVC进口商将转向国内供应商，这些都将给进口价格带来更多的下降压力。
预计2011年新投放的PVC产能为153万吨，远低于新增需求。但由于PVC产能基数较大，且目前只有百分之五六十的开工率，总体产能过剩问题仍将困扰2011年PVC行业。
尽管中国市场对PVC的需求依然强劲，但2010年PVC进口则显著下降。究其原因，主要是：一些产品向我国倾销的情况得到了遏制，从而造成进口量降幅明显。中国产能不断增加使我国对进口PVC依赖程度减弱。全球经济复苏、美元持续走软原油价格触底反弹，乙烯、单体价格逐步回升，进口料成本优势消失。2010年1-11月PVC累计进口数量为105.98万吨，同比减少30.62%。
需求状况
2010年经济持续复苏，国内外对PVC树脂的需求量扩大，因为PVC树脂比其他塑料树脂尤其是PE树脂更具成本和价格优势，因此成为发展中国家建筑业大量需求的产品。2010年1-10月份国内PVC累计表观需求量为1010.34万吨，较去年同期增加13.8%。
今年房屋新开工将支撑2011年PVC需求
PVC的最大消费领域是型材、异型材和管材，主要用于建筑领域，所以，未来国内房地产市场的发展态势对PVC的需求起决定性作用。
房价不跌政策难安，2011年针对房地产的政策将更具实质性。加息、信贷紧缩等调控政策将继续影响市场，因此2011年房地产竣工面积较难实现同比大幅提升。保障房的建设将弥补一部分商品房建设下降的损失。根据中国住建部日前向各地发出《关于报送城镇保障性安居工程任务的通知》指出：2011年，中国全国保障性安居工程住房建设规模或将高达1000 万套，相比2010 年的580 万套，增长72.4%。因此，2011年新开工的保障性住房将对PVC建材需求有更为明显的拉动。
2011年汽车等耐用品对PVC需求平稳
除了型材管材以外，PVC还在塑料容器、玩具及其他产品的包装和日用品(如胶鞋、鞋底、雨披和运动用品)等领域也有广泛应用。其中，PVC内装制品是我国汽车工业用量最大的塑料品种之一，仅次于PP和PU，居第三位。主要用途是车顶内衬、地毯、车内蒙皮、绝缘管道、加油漏斗、车门饰条、波纹管、密封条、座椅、仪表板表皮等制品。
鉴于2009、2010年汽车消费的高增长，2011年汽车等耐用品的需求将回到常态，回归至平稳增长态势。今年汽车产销量基数较高，而且明年购置税优惠等政策预计不再延续，预计明年汽车销量增长12%。因此，2011年汽车等耐用品消费对PVC的拉动将较为平稳，很难有大的增长。
但是也有新领域值得关注，鉴于PVC应用领域的不断扩大，应用高性能PVC树脂需求量日渐增加，随着各种复合增塑剂、复合阻燃剂、耐热改性剂、冲击改性剂的发展，将使PVC制品打开更大的市场。
总体来看，2011年，我们认为随着国内外经济的进一步复苏，终端需求有望继续提升，尤其是各种基础性的生活用品或较快增长，对PVC的需求也将带来较好的支撑。
成本及毛利分析
我国生产PVC以电石法为主，而电石法的生产成本以电石为主，基本上一吨PVC需要消耗电石1.5吨，以目前电石价格4500元/吨来计，每吨PVC生产中电石成本就达到了6750元。从下图也可以看出，今年电石法PVC生产成本一路走高，9月份之后更是加速度上升，从3600元/吨左右涨到4600元/吨，11月底12月初开始小幅回落。
电石价格的高企也使得今年以来电石法的成本优势体现并不明显，下图为电石法与乙烯法成本对比情况。2010年6月中旬之前，电石法PVC成本优势还较为突出，但随着“十一五”节能减排的最后冲刺阶段，原料电石关停较多，成本大幅上扬，虽然单体价格也连续走高，但电石走高速度远远超过单体上涨速度，6月下旬至10月底，电石法与乙烯法成本基本持平。11月份后电石法PVC成本继续大幅上升，乙烯法成本优势逐步体现。
今年成本大幅增加给了PVC持续走高且创出新高的动力，但我们认为成本的支撑因素在2011年上半年将无法得到延续。因为虽然“十二五”期间节能减排的任务将更为艰巨，但毕竟2011年是新规划的第一年，减排力度将暂时放松，起码会弱于今年下半年的力度。所以电石法的成本将趋于下降。但随着经济的继续好转，高油价时代将延续，乙烯法和电石法的成本差距将缩小，最终电石法将再度占据成本优势。
电石法和乙烯法成本对市场产生的影响也有所不同。国内一些大型的PVC市场企业具有上下游产业链，具备一定的电石、电价等成本消化能力，但我国乙烯法主要是进口单体，成本随原油价格变动，企业在成本控制方面较弱。
总得来说，2011年电石法成本因素对PVC的支撑将明显弱化，但乙烯法的成本将趋于上行。
后市展望
就当前经济形势来看，2011年资本市场流动性仍将较充裕。对于PVC产业，节能减排、优化产业结构仍将是政策重点，这将会支撑2011年PVC价格维持高位，但国内外经济形势的不确定性也使得未来的市场变幻莫测。
首先，尽管今年国家多次表态并出台政策调控房地产，但希望通过增加供给来稳定价格。今年新开工面积增加了60%有余，这些将拉动明年的PVC需求。而且大力建设保障性住房也是PVC需求可观的增长点。
其次是PVC生产成本。虽然“十一五规划”的节能减排、限电措施或许将在12月末结束，电石缺货的现象或者在短期有所缓解，但节能减排、淘汰落后产能将在十二五规划期间更为严格地执行，电石这类高耗能污染企业生产或技术改造或关停，成本向上将成为趋势。同时，我们要关注电石价格的成本性上涨与乙烯价格的不振将对两种工艺生产的PVC带来冲击。如果电石价格维持高位，乙烯价格继续下跌，那么电石法PVC的成本优势将消失，整个PVC产业将面临困境和调整，或许会促使PVC价格上行。
最后，2011年PVC市场政策因素同样值得重视。政策调控风险存在是必然的，但货币因素对PVC价格的影响不大会高于2010年，但每次出现都将是PVC行情的转折点。
总体趋势来看，在经济形式趋好的大背景下，我们没有理由不看好PVC。但由于PVC行业产能过剩，其自身基本面较为脆弱，外围因素对其影响较大，意外因素的出现都容易使其“闻风而动”。而且，在期货市场里，PVC在流动性和炒作性方面都不属于二线品种，往往是一个跟随品种，其他龙头产品对其的影响是很大的，表现出来的特点是慢涨快跌。
