三季报略超预期
万华化学今年1-3季度实现归属于上市公司股东的净利润23.37亿元，同比增长41.8%;每股收益为1.08元。3季度单季度实现归属于上市公司股东的净利润7.99亿元，同比增长20.2%;每股收益为0.37元。整体看，该公司1-3季度业绩略超市场预期。
Q3销量增长推动净利润增长
今年部分投资者因为MDI“旺季效应”提前结束，MDI价格同比下降较大，对万华的业绩较为悲观。尽管三季度MDI价格有所下滑，使得该公司综合毛利率小幅下滑至33.1%,但由于MDI销量增长，该公司3季度单季度收入仍然增长26.7%,净利润增长20.2%。
聚氨酯王国再添“虎将”
该公司在公布三季报的同时，还公布了三个对外投资公告：（1）高吸水性树脂（SAP）项目；（2）西南项目；（3）全球研发中心及总部基地（一期）项目。
SAP将持续受益于需求快速增长
国内第三次婴儿潮群体进入适婚期，卫生用品普及率提升，以及消费升级，国内SAP需求快速增长。
盈利预测与投资建议
考虑到销量的增长超于我们先前的预期、SAP项目将从2015年起开始贡献利润，略微上调盈利预测，预计该公司2013-2015年EPS分别为1.43元、1.76元和2.19,年均复合增长率26.3%,对应当前股价17.28元的PE分别为12倍、10倍和8倍。考虑到MDI行业良好的竞争格局，新项目陆续投产带来的成长性较高且确定性强，维持“买入”评级。
